众所周知，代表ST幸福鼎鼎大名的华远地产昨日终于复牌，复牌后更名为ST幸福。据华远地产董事长任志强透露，ST幸福最终的摘帽将在9月的分红之后。

　　令人大跌眼镜的是，昨日ST幸福的开盘价为11.21元，收盘价为7.01元，竟比停牌前的股价22.42元跌去68.73%。不过“山中一日，世上千年”，ST幸福停牌半年间沪指也跌去了2000多点。无论如何，当今股价与当初任志强入SST幸福的认购价格3.88元/股相比，仍然有81％的溢价。

　　难怪月前《第一财经日报》向任志强询问借壳成功时机时，他一再表示“就快了，就快了”，幸福之情溢于言表。

　　梅开二度

　　随着华远地产借壳上市的成功，北京几名出镜率最高的地产大佬任志强、冯仑、潘石屹的企业都成功登陆资本市场。但是其中，唯有任志强是第二次与资本市场“亲密接触”，所谓“梅开二度”。

　　初恋往往都是不成功的，老任与资本市场的第一次“恋爱”便以失败告终。1993～1994年间，成立已有十余年的国资华远集团与华润集团联姻，共同成立华远房地产股份有限公司。1996年，华远房地产通过其外资控股公司华润置地登陆香港股市。

　　彼时的任志强即为华远房地产董事长兼总经理，媒体披露其年薪高达700万元人民币。

　　当然，即使已经搭上了资本市场上的快船，但身为大船上的小“船员”，任志强与华远房地产远不能掌握航行的方向。2001年，老任一句“不玩了”，语惊整个地产圈。随后，华远集团将持有的18％华远房地产股份转让予华润，抽身离去，并收回了华远房地产的品牌使用权。

　　尽管今日华远地产将2001年的分家称为“和平分手”，但一纸协议背后，华远地产损失惨重，作为北京历史最为悠久的国有房地产公司，华远地产曾经是北京房地产的龙头企业，土地储备极为丰富。但是在2001年之后，这家被人称为“新华远”的企业“地无一垄，田无半分”。

　　实际上，2001年之后北京房地产市场的市场化进程加快，外地、外资的房地产企业相继涌入，土地市场更加公开，拿地成本也越来越高，国有房地产企业已经无法拥有昔日跑马圈地的优势。及至今日，华远地产拥有土地储备250万平方米，规模已经远远落后于昔日的兄弟公司万科和母公司华润置地。

　　当然，万科和华润置地的快速起飞与资本市场的支持密不可分，相信这也是老任借壳SST幸福，定要登陆资本市场的决心所在。

　　借壳上市成功

　　2007年前后，老任相中了SST幸福，当年2月，华远地产与湖北幸福实业股份有限公司达成一致，对幸福实业进行重组，以幸福实业吸收合并华远地产的方式实现借壳上市。同年年底，该方案获中国证监会批准。然而，从方案获批到正式挂牌，华远地产竟用了10个月的时间，老任对此的解释是，“由于华远地产借壳幸福实业采取的是先减资、再换股吸收合并，后股改送股的方式，相关手续会比一般的借壳方式复杂。”

　　根据SST幸福方案，SST幸福每1股缩减为0.4股，SST幸福总股数由31280万股减少为12512万股，注册资本也同样缩减。同时，华远地产股东将以其换股获得的公司股份向流通股股东送股，即流通股股东以减资后所持流通股股份数量为基础，每持有10股流通股将获送15股股份。

　　此外，SST幸福将以新增股份换股吸收合并华远地产，即以2006年10月23日为基准日，前20个交易日的平均价格计算，SST幸福股份的换股价格3.88元/股；华远地产股份的换股价格5.06元/股，换股比例为1:0.767，即0.767股华远地产股份换1股SST幸福股份，股权置换后，SST幸福将变更为华远地产，总股本为77812.91万股A股。

　　根据重组方案，华远地产与SST幸福原股东分别行动，SST幸福方面先后完成了剥离负债资产、缩股减资、造成同业竞争的股东退出等程序，而华远集团于今年成立华远置业，并将所有华远房地产下资产转入华远置业名下，最终华远置业被SST幸福以换股的形式吸收合并，原华远地产名下房地产业务就此被装入SST幸福之中。与此同时，SST幸福的股权分置改革与借壳上市同步进行。

　　及至今日，ST幸福的复牌，宣告了华远地产借壳上市的成功。

　　任志强身家过亿

　　即便从今日熊市的情况来看，老任在借壳SST幸福上打出了漂亮一役。但是这一战，花费了前后近两年的时间。其中更包括2007年9月份证监会的一次否决。

　　今天华远地产的成功上市，也使为华远奉献十余载的老任赢得了回报，这种回报既包括精神上的慰藉，也包括了实际利益。

　　根据ST幸福的股改方案，如今华远集团已经成为ST幸福的控股股东，持股比例达到了46.58％，而ST幸福的第二大股东是一家名为华远浩利投资股份有限公司的企业，持股比例达到了10.06％。

　　公开资料显示，华远浩利的主要股东为华远集团职工，包括179名自然人和两家公司，其中持股比例最高的为任志强，占总股本的21％。

　　如此，不难算出，任志强所持华远浩利的股份可对应ST幸福2.1％左右的股份。按照今日收盘价7.01元计算，老任的身家已经达到了1.15亿元。

　　当然，证券界人士提醒记者，由于是间接持有ST幸福股份，老任的这1个亿真要兑现，并不容易，所以也只能算是“纸上富贵”。

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　　任志强的“幸福”财技

　　张毅

　　华远集团董事长任志强历来是一个有争议的人物，他对房地产市场的种种观点，一直追捧者有之，唾骂者也有之。但不可不认的是，他确实有着过人的财技，以至于以低成本拥有了“幸福”。

　　任志强决定借壳ST幸福时，正是上一波大牛市刚刚开始的时候，如果再晚几个月，壳资源的价格就更加水涨船高，好壳、干净的壳更是高上加高。但是对于ST幸福这样一个资产、负债和人员都被剥离的干净壳资源来说，任总的收购成本并不高。华远地产最终以每股3.88元的认购价格入股ST幸福，经过补跌，在今天大盘2350点的超低点位上，华远地产的溢价仍达81％，再腰斩一半的可能性几乎没有。

　　就操作思路而言，从表面上来看，华远地产的借壳上市和很多公司类似，例如中弘集团借壳ST科苑，也是以换股的形式进行。虽然操作方式大同小异，但是其中细节上的区别耐人玩味。

　　华远地产成功说服了原非流通股股东按照1：0.4的比例缩股，作为本次资产重组的前提，这大大地减轻了公司的重组成本。而ST科苑在重组之前并没有缩股。

　　当然，天下没有免费的午餐，借壳上市又被称作买壳上市，既然是“买”总要付出代价。在中弘借壳一事中，ST科苑原大股东宿州新投卖了1100万股给中弘，中弘为此付出了5500万元真金白银。而在ST幸福重组中，作为补偿，华远地产送给了原控股股东名流置业2200万股，起码从账面上看，华远地产没有掏一分钱现金。

　　当下的房地产行业正从“土地为王”时代过渡到“资金为王”时代，所以越少出钱，保险系数越高。当然，类似于华远地产借壳这样不出钱的买卖，在哪种行情下房地产商都愿意干。

　　不过，虽然华远做了一笔合算的买卖，ST幸福的原大股东名流系也不算吃亏。经过缩股、补偿，名流系的股本相当于打了77折，只要股价上涨30％，就不算吃亏。今天股指跌到2350点的水平，ST幸福的涨幅却高达81%。

　　其实在所有房地产公司的借壳方案中，最精打细算的还不是任志强这一单。在ST金泰的重组初步方案中，按照借壳公司新恒基的打算，公司要以200个亿的资产认购70亿股，考虑到ST金泰目前总股本仅有1.48亿股，其中新恒基自己持有2574万股，如果没有其他股东认购，则资产注入后，新恒基持股比例高达98%，远远超过证券法规定的上市公司控股股东持股上限。为避免上述问题，ST金泰拟同时定向增发10亿股左右，股东以现金认购，融资25.65亿元，以稀释新恒基的持股比例。如果这一方案真能施行，新恒基就真正达到一石二鸟的目的：既实现整体上市，又达到融资的目的。

　　但以目前的股票市场形势，寻找认购的投资者的任务似乎难度有些大，估计这是ST金泰重组迟迟没有下文的重要原因。最近，很多媒体都披露了ST金泰债权债务纠纷过多，而新恒基的盘子也许没有200个亿那么庞大，媒体一曝光，买壳重组了7年之久的ST金泰更显得遥遥无期。

　　通过种种对比，任志强告诉我们，“幸福”来之不易，获得“幸福”还是要付出合理的代价，但是“幸福”不一定要花钱买来，需要切记的是——“简单的幸福”才最幸福。