文 | 中房报记者 许倩 

债务违约、股份遭冻结、资金链危急成为新华联系难以摆脱的梦魇，且处境每况愈下。

据不完全统计，3月份至5月份，新华联控股有至少25.1亿元债券未能在兑付期内兑付。目前新华联控股境内外存续债券共11只，总金额达102.5亿元，其中有48.6亿元债券将于年内到期或回售。

6月11日，新华联集团董事局主席傅军还遭到了香港证监会的公开谴责，指其在要约完结后的六个月内，以高于要约价的价格收购新华联资本股份，违反了《公司收购及合并守则》。

“实际控制人遭到交易所处罚，无论对于企业资信还是企业形象而言，都是重大不利因素，当然也会影响潜在合作者、战略投资人对企业和其实际控制人的信心、评价与判断。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜对中国房地产报记者表示。

傅军一直在寻找战投，希望引进实力雄厚的战略投资者，特别是引进央企或国企投资者。但一个多月过去了，“白衣骑士”仍未出现。“引进战投的事我们会按照规则要求履行披露义务。”新华联人士对中国房地产报记者表示，但更多内容并未透露。

资本与信用危局

深陷债务违约深渊的新华联，其实控人傅军又传来遭香港证监会公开谴责的不利消息。

香港证监会指出，2018年8月1日，新华联集团有限公司作为要约人提出一项无条件强制性现金全面要约，以每股0.6217元要约价收购新华联资本股份。该项要约于2018年8月22日完结后，要约人及与其一致行动人持有67.85%新华联资本股份。

根据收购守则，除非收购执行人员同意，否则要约人及与其一致行动的人均不可在要约期完结后六个月内，以高于要约价的价格购买股份。而傅军先后于2018年11月8日及9日进行了一连串场内收购，按高于要约价的价格收购399万股新华联资本股份。

香港证监会称，傅军并非蓄意违规，但承认违反了收购守则，并同意接受对他采取的纪律行动。

柏文喜分析称，为保证股市的价格发现功能和交易公平性，保护中小投资人利益，要约人不得在要约完结后六个月内以高于要约价的价格收购公司股份，否则一方面因为后续收购价格可能会高于要约价而导致出现投资人惜售，致使股市交易功能与价格发现功能受损，另一方面也会损害前期接受要约的投资人的利益。傅军违反这一禁止性规则需要承担必要的责任。

而这一事件，无论对于企业资信还是企业形象都是重大不利因素，尤其是当下“四面楚歌”正急于寻求战投的新华联。

新华联系的资金链问题最早在2019年12月出现“端倪”。彼时，新华联控股子公司因未按照约定偿还同业拆借3亿元本金及利息，被湖南出版财务公司提起诉讼。虽然纠纷最终以双方达成和解而结束，但仍暴露出其资金问题，偿债隐忧已然埋下。

今年3月初一笔本息10.7亿元的中票违约事件，更是触发了连锁反应，这距离傅军宣称集团营业收入突破千亿元刚过一个多月。

“受新型冠状病毒肺炎疫情不可抗力因素的严重影响，公司所属文化旅游、商业零售、景区景点、酒店餐饮、石油贸易等业务遭受重创，1-2 月减少经营回款超过 60 亿元。”新华联控股公告称。

“在所有融资工具中债券流动性较高，当企业出现债券违约之时，它的资金链已经到了非常紧张的地步。”一位银行风控人士对记者表示。而债券违约的连锁反应，表现在资本市场上，就是其所质押的股权将会被冻结，这是债权人为了保全资产，也让实控人傅军面临失去新华联控股权的危险。

新华联控股所持多家上市公司股权被冻结，成为法院被执行人。6月8日，新华联控股所持赛轮轮胎3.77亿股及孳息被司法轮候冻结，占其所持公司股份的100%，占公司总股本的13.98%。冻结原因是东吴证券等诉新华联控股债券交易纠纷案件，诉讼保全。

此外，宏达股份、北京银行、科达洁能4家上市公司也相继宣布，股东新华联控股持有的公司股份悉数被司法轮候冻结。

更早些时候，5月13日，新华联控股所持新华联文旅61.17%股权、合计11.6亿股股份亦被轮候冻结。“若控股股东所持冻结的股份被司法处置，则可能导致公司实际控制权发生变更。”新华联文旅公告称。而新华联控股累计质押新华联文旅11.34亿股，占其所持股份总数的 97.7%，占新华联文旅总股本的 59.77%。

天眼查显示，新华联控股、新华联财务6月8日被法院列为被执行人，执行标的为1亿元。据了解，新华联财务拖欠湖南出版投资控股集团同业拆借款项 3 亿元，目前已付清债务本金 2 亿元，仍有1亿元未结清，被申请强制执行。新华联控股承担连带保证担保责任。

而因资金紧张接连引发债务违约遭遇股票冻结，最稳妥地解决方法依然是引入资金。

“梦折”文旅 寻找战投不易

两会期间，身为第十三届全国政协委员的傅军提交了《关于建议国家加大对文旅产业扶持力度的提案》，呼吁国家加大对文旅产业的扶持力度，进一步为文旅企业减负。这是为行业发声，也是自救之举。

在众多产业板块当中,傅军最偏爱文旅。早在2012年，新华联就将文旅产业确立为公司转型方向，是国内较早提出产业转型的房企之一。但这也直接将新华联拖入困境。“文旅是长线投资、重投入、重运营、慢回报的行业，如果不能提前作好现金流规划与现金流平衡计划及备份措施，纵使新华联这样的上市公司也很容易陷入现金流困境。”柏文喜表示。

柏文喜认为，新华联陷入债务违约，主要是企业战略规划出了问题，导致大量投资沉淀和固化，出现投资性现金流流出和营收现金流流入不匹配，进而过度依靠融资来“借新还旧”的被动局面。而一旦外部环境出现变化或者融资不畅，就会出现债务违约并影响企业信用评级，让企业立刻陷入现金流与信用的恶性循环与死结之中难以摆脱。

新华联系的资金链有多紧张，从其上市公司财报中可以窥探。数据显示，新华联文旅一季度营业收入仅为3.49亿元，同比下降61%；净利润则亏损3.3亿元，同比大跌4309%。一季度经营性现金流与筹资现金流均大幅下降，幅度均在45%以上，而偿还债务支付的现金却在增长，资金流出额大于流入金额，财务进入紧缩状态。

截至一季度末，新华联文旅持有货币现金35.9亿元，短期借款及一年内到期非流动负债合计75.76亿元，资金缺口达40亿元。

2019年新华联相继有长沙新华联铜官窑古镇、四川新华联阆中古城、芜湖新华联鸠兹古镇、西宁新华联童梦乐园投入运营，其中前三大古镇均投资百亿元左右。刚投入运营不到一年，就赶上2020年疫情突袭，生不逢时。

2019年本该是新华联的收获之年，但其营收和利润却双双下滑。财报数据显示，截至2019年底，新华联文旅营业收入119.88亿元，同比下降14%；净利润8.2亿元，同比下降31%；期末货币现金49.18亿元，一年内须偿还债务83.76亿元。

引入战投成为无奈下的“救命稻草”。5月13日，傅军在与中金集团的合作签约仪式上，公开表示集团今年出现资金紧张局面，希望能尽快引进实力雄厚的战略投资者，并向央企和国企抛出“橄榄枝”，表现出强烈的引资意愿。

“上述引入战略投资者事项尚存在不确定性，不排除公司控制权变更的可能性。”新华联公告称。

“但在当下的特殊时期里，新华联想要寻找到合适的投资者，变得异常艰难。”一位企业人士称。

“新华联愿意以控制权为代价来寻求战投以解目前的现金流困局，度过此次经营危机和疫情所造成的困难，是新华联的必然选择和出路。如果傅军愿意让步的幅度较大，而新华联的主要业务板块还都相对不错，加上又是上市公司，引入战投的成功概率还是比较大的。”柏文喜认为。

而对于文旅板块，傅军仍抱以希望。新华联人士对记者称，2020 年公司将进一步提升文旅项目销售和盈利能力，文旅业绩可期，不存在所谓的转型受阻情况。